第 4 章 · 财务分析与业绩评价

考点梳理

4.1 四大能力指标速查

① 偿债能力

② 营运能力

③ 盈利能力

④ 发展能力

4.2 杜邦分析体系（必考）

净资产收益率（ROE）= 营业净利率 × 总资产周转率 × 权益乘数
                    └ 盈利能力 ┘  └ 营运能力 ┘  └ 财务杠杆 ┘

因素分析（连环替代法）：依次替换各因素，每次只替换一个，用「替换后 − 替换前」确定该因素的影响额；替换顺序会影响各因素影响额，但不影响总差异。

杜邦分析的价值：把「股东回报高低」拆成赚钱能力、资产效率、杠杆水平三条可改进的路径，是管理层沟通与经营分析会最常用的工具。

4.3 综合绩效评价

EVA 的核心意义：会计利润为正不等于创造价值——只有超过全部资本（含权益）成本的收益才是真正的价值增加。

🧠 记忆工具箱

口诀速记

• 偿债：「流动比看短期，资产负债率看长期，利息保障看付息」；
• 营运：「应收用收入，存货用成本」；
• 杜邦：「净利率 × 周转率 × 权益乘数 = ROE」；
• 权益乘数：「资产 ÷ 权益，也等于 1 ÷ (1 − 资产负债率)」；
• EVA：「利润超资本成本才叫创造价值」。

场景锚点

⚠️ 易错提醒

• 错误认知：流动比率越高越好。纠正：过高说明流动资产闲置、资金效率低，应在流动性与收益性间权衡。
• 错误认知：存货周转率用营业收入作分子。纠正：存货周转率用营业成本（存货按成本计价），应收账款周转率才用营业收入。
• 错误认知：杜邦分析只算一个 ROE 就够。纠正：要因素分解，找出是净利率、周转率还是权益乘数在变化，才能提出改进动作。
• 错误认知：连环替代法的替换顺序可以随意。纠正：顺序会影响各因素的影响额，应按规定或合理顺序（通常先数量后质量、先基础后派生）并保持一致。
• 错误认知：会计利润为正就是创造价值。纠正：只有 EVA > 0（超过全部资本成本）才是真正创造价值。
• 错误认知：财务指标可以直接跨行业比较。纠正：行业差异极大（如零售与重资产制造业），应与同行业、与自身历史比较，并以企业实际数据与公开披露为准。